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开源证券股份有限公司罗通近期对芯源微进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022年业绩创新高，成长动力充足》，本报告对芯源微给出买入评级，当前股价为302.3元。

芯源微(688037)
2022年营收业绩高增长，维持“买入”评级
2023年4月17日，公司发布2022年年报，2022年实现营收13.85亿元，同比+67.12%；归母净利润2.00亿元，同比+158.77%；扣非净利润1.37亿元，同比+114.99%；毛利率38.40%，同比+0.32pcts。计算得2022Q4单季度实现营收4.88亿元，同比+73.43%，环比+24.40%；归母净利润0.57亿元，同比+135.48%，环比-22.39%；扣非净利润0.38亿元，同比+112.40%，环比+14.32%。公司是国内半导体设备龙头，技术实力强大，在手订单充足，在国产替代背景下发展潜力较大，我们上调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为2.98（+0.35）/4.02（+0.36）/5.49亿元，对应EPS为3.21（+0.37）/4.34（+0.38）/5.93元，当前股价对应PE为88.1/65.1/47.7倍，维持“买入”评级。
前道产品快速放量，2022年新签订单创历史新高，前景可期
公司前道涂胶显影机签单实现了快速放量，其中offline、I-line、KrF机台均实现批量销售，在前道物理清洗领域、后道先进封装领域以及化合物、MEMS、LED等小尺寸领域设备销售量均有所提高。2022年公司新签订单约22亿元，再创历史新高，其中前道产品实现了快速放量。合同负债为5.85亿元，同比+65.72%。分产品看，单片式湿法刻蚀设备2022年实现收入5.50亿元，同比+89.91%，系清洗机、去胶机、湿法刻蚀机产品收入各有所增长所致。光刻工序涂胶显影设备2022年实现收入7.57亿元，同比+49.55%，主要系涂胶/显影机产品收入增长所致，光刻工序涂胶显影设备得益于生产周期跟验收周期的改善，产销趋于均衡。其他设备2022年实现收入0.53亿元，同比+202.09%。从毛利率来看，2022年公司单片式湿法设备毛利率为39.17%，同比+3.72pcts，光刻工序涂胶显影设备2022年毛利率为34.65%，同比-3.26pcts，其他设备毛利率为69.79%。预计2023年，随着2022年新签订单陆续交付，公司营业收入有望延续快速增长势头，成长动力充足。
风险提示：晶圆厂资本开支下滑，新品研发不及预期，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券郑震湘研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.43亿，根据现价换算的预测PE为107.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为275.57。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，芯源微（688037）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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